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中国外汇 走出去请进来 强国富民是根本!
2019-05-07 06:53  作者:某小编  类别:外汇

从美元国际化的成功经验来看,欧洲美元债券市场的发展无疑进一步加强了美元作为国际货币的计价、结算和储备等职能。据此,人民币国际化的深入也需要离岸人民币债券市场的推动,尤其是在中国资本账户尚未完全开放的背景下。目前,以香港“点心债”、台湾“宝岛债”等为代表的离岸人民币债券市场虽初具规模,但发展步伐总体较慢。为进一步推动以香港等为代表的离岸人民币债券市场向纵深发展,建议继续保持离岸市场较为充裕的人民币流动性,并且着力搭建离岸人民币债券和中资海外债券交易、托管、结算、支付等基础设施建设。

同时,应允许和推动在离岸市场开展锚定中国债券市场目标的金融产品的开发和交易,进一步增强人民币在海外金融市场的计价和结算功能。目前,境内银行间市场和交易所市场已形成一整套较为完整的衍生品体系,但由于法律协议文本的差异以及操作流程的不便利性,境外投资者的参与度仍然较低。鉴此,可考虑允许在海外推出中国债券期货产品。由于境外债券期货的结算价最终收敛于在岸市场主导的现券价格,因而可确保定价权牢固掌握在境内,风险是可控的。另外,境外债券期货等衍生品可帮助投资者在无需调整现券头寸的前提下进行风险管理,从而减少其因市场冲击带来的现券头寸的大幅调整或跨境资金的频繁进出,有利于维护境内债券市场的平稳运行。在具体推进中,可将香港作为“试验田”和“风险隔离墙”,在不影响内地主市场对外开放节奏的情况下,开展先行先试,为日后境内衍生品市场的开放积累经验。

逐步放开境外投资者之间的直接交易

目前,债券通下交易仅限于境外投资者与境内做市商之间,而两个境外投资者之间无法直接进行债券交易。未来,可引入境外做市商,为“债券通”项下境外投资者提供做市交易,以进一步拓展海外参与主体和增强债券的流动性。具体推进可按照风险可控的原则,率先考虑在“互联互通”框架内,发挥香港“一国两制”的优势,选择那些已在境内设有机构受内地监管,并接受香港监管当局监管的在港中外资机构开展试点。

扩大持有中国债券目标的用途

除追逐资产保值增值的目标外,债券投资还应具备充当流动性管理工具的功能。以美国国债为例,其被全球投资者广泛持有的一个重要原因,就是它具有强大的货币替代和变现能力,可被持有者广泛用于质押融资,作为担保品或保证金等进行各类金融交易,可有效充当流动性管理工具,提升投资者资金的使用效率。而目前的中国债券,尚不能开展上述业务,流动性管理的效用和资金使用效率因此大打折扣,在一定程度上制约了境外机构持有中国债券的积极性。下一步,建议探索在“债券通”项下利用两地托管机构的互联互通,逐步扩大持有中国债券目标的用途。

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